Как курс и инфляция подпитывают друг друга

Курс и инфляция связаны в обе стороны, и именно поэтому разговор о них часто идёт по кругу. Ослабление валюты поднимает цены; растущие цены ослабляют валюту. Разберём каждое направление отдельно — тогда видно, где круг начинается и что его прерывает.

Направление первое: курс двигает цены

Страна покупает за границей больше, чем принято думать: топливо, лекарства, технику, комплектующие, часть продуктов. Всё это оплачивается в чужой валюте. Когда местная валюта слабеет, тот же товар в местных деньгах стоит дороже — и подорожание расходится по цепочке.

Экономисты называют это переносом валютного курса в цены. У него три свойства, которые стоит знать:

• Перенос неполный. Ослабление на 10 % не даёт 10 % инфляции. Часть удара принимают на себя продавцы, сжимая маржу, часть гасится тем, что не всё в корзине импортное.
• Перенос запаздывает. Между движением курса и полкой магазина проходят месяцы: старые запасы, действующие контракты, нежелание менять ценники слишком часто.
• Перенос зависит от страны. Чем больше доля импорта и чем чаще люди пересчитывают всё в чужую валюту, тем быстрее и полнее ослабление попадает в цены.

Последнее объясняет знакомую многим асимметрию: цены после ослабления валюты растут быстро, а после её укрепления обратно не опускаются. Продавец, поднявший цену из-за курса, редко снижает её из-за курса — он снижает её из-за конкуренции, а это другой и более медленный процесс.

Направление второе: цены двигают курс

Теперь наоборот. Если внутри страны цены растут быстрее, чем у торговых партнёров, местные товары постепенно дорожают относительно иностранных. Экспорт слабеет, импорт становится привлекательнее, спрос на чужую валюту растёт — и курс это отражает.

На горизонте одного месяца эта связь незаметна: курс двигают новости и потоки капитала. На горизонте нескольких лет она объясняет большую часть направления. Валюта страны с устойчиво высокой инфляцией слабеет — не по чьей-то воле, а потому что за неё дают всё меньше товаров.

Где круг замыкается

Собранный вместе механизм выглядит так: валюта слабеет → импорт дорожает → инфляция ускоряется → валюта слабеет дальше. Каждый оборот делает следующий вероятнее, потому что люди начинают ждать ослабления и заранее переводят сбережения в чужую валюту, создавая тот самый спрос.

Прерывается это обычно ставкой. Центральный банк поднимает её достаточно высоко, чтобы держать деньги в местной валюте стало выгоднее, чем бежать из неё. Цена такого решения — дорогой кредит и торможение экономики; вопрос всегда в том, что обходится дороже. Подробнее об инструментах — в тексте о том, что центральный банк может сделать с курсом.

Почему стабильный курс не значит сохранённые деньги

Здесь самая практичная часть. Курс говорит, сколько чужой валюты дают за вашу. Он ничего не говорит о том, сколько товаров можно на неё купить.

Допустим, курс за год не изменился, а цены внутри страны выросли на 12 %. В валютном выражении вы не потеряли ничего; в товарах потеряли восьмую часть. Обратный случай тоже бывает: валюта ослабла на 5 %, но инфляция была близка к нулю — и покупательная способность пострадала меньше, чем кажется по курсу.

Для этого и существует реальный курс — номинальный, скорректированный на разницу в инфляции между странами. Он отвечает на вопрос, который номинальный курс не задаёт: стало ли в этой стране дороже жить по сравнению с другой.

Практическое следствие для тех, кто держит сбережения в чужой валюте: доллары и евро защищают от ослабления местной валюты, но не от инфляции в самих США и еврозоне. Деньги под матрасом теряют покупательную способность в любой валюте, просто с разной скоростью.

Как это выглядит для приезжего

Тот же механизм объясняет, почему страна может показаться дорогой при «выгодном» курсе. Если местная валюта за два года ослабла на четверть, а внутренние цены за то же время выросли на треть, для человека с евро на руках страна стала дороже, а не дешевле, — хотя курс на графике говорит обратное.

Работает и наоборот: сразу после резкого ослабления валюты, пока цены ещё не догнали курс, страна на несколько месяцев действительно становится дешевле для приезжих. Окно это временное и закрывается по мере того, как перенос доходит до полок.

Что из этого следует

Три вывода, которые переживают любые новости:

1. Смотрите на две величины сразу. Курс без инфляции и инфляция без курса дают неполную картину, и каждая по отдельности вводит в заблуждение.
2. Не путайте сбережения с валютой. Выбор валюты решает вопрос курсового риска и не решает вопрос доходности.
3. Длинный горизонт важнее короткого. На дистанции в годы направление задаёт разница в инфляции, а не события недели.

Посмотреть, как курс вёл себя за длительный период, можно на графиках курсов, а пересчитать сумму на нужную дату — в конвертере.