Как на самом деле формируется курс валюты

Фраза «курс доллара сегодня» устроена так, будто где-то существует прейскурант, который кто-то утром вывешивает. Прейскуранта нет. Нет и единой биржи, на которой торгуются валюты: в отличие от акций, у валютного рынка нет ни здания, ни общего стакана заявок.

Цена появляется иначе, и понимание этого механизма объясняет сразу несколько вещей — почему числа на разных сайтах расходятся, почему курс в обменнике совсем другой и почему «официального» курса на послезавтра не существует.

Рынок без центра

Валютами торгуют напрямую: банк с банком, банк с фондом, банк с компанией. Такая торговля называется внебиржевой — сделка заключается между двумя сторонами, а не проходит через общую площадку. Это и есть межбанковский рынок.

Закрытия в привычном смысле у него нет. Торговля идёт круглосуточно пять дней в неделю: неделя начинается утром понедельника в Азии и заканчивается вечером пятницы в Нью-Йорке. Крупнейшие центры — Лондон, Нью-Йорк, Сингапур, Гонконг и Токио, и активность перетекает между ними по мере того, как открываются и закрываются рабочие дни.

Обороты здесь измеряются триллионами долларов в день; это самый крупный финансовый рынок из существующих. Подавляющая часть этого оборота не имеет отношения ни к туризму, ни к покупке товаров.

Кто на самом деле торгует

Порядок примерно такой, сверху вниз:

• Крупные банки — те, кто держит рынок. Они постоянно называют друг другу цену покупки и цену продажи и зарабатывают на разнице.
• Фонды и управляющие компании — покупают валюту, потому что покупают активы в этой стране, или потому что играют на самом курсе.
• Компании — экспортёры, которым нужно превратить валютную выручку в местную, и импортёры, которым нужно обратное.
• Центральные банки — редко, но крупно, и обычно с целью, не связанной с заработком.
• Обменники, розничные банки и платёжные сервисы — они не участвуют в этом рынке напрямую, а покупают у тех, кто участвует.

Человек, меняющий деньги в окне, стоит в самом конце этой цепочки. Каждое звено между ним и межбанковским рынком добавляет свою наценку — и именно поэтому розничный курс отличается от того, который показали в новостях.

Как рождается число

В любой момент по паре есть две цены: та, по которой участник готов купить, и та, по которой готов продать. Между ними разрыв. Сделка происходит, когда кто-то соглашается на чужую цену.

Отсюда следует главное: цена — это не одно число, а два. Всё, что публикуется как «курс», — середина между ними, посчитанная в конкретный момент.

Насколько узок этот разрыв, зависит от того, сколько желающих торговать. У EUR/USD, самой ходовой пары в мире, на межбанковском уровне он составляет доли сотой процента. У пары вроде евро к драму или к тенге торгующих на порядки меньше, и разрыв соответственно шире. Это первое, что объясняет, почему одни валюты меняются почти по опубликованному курсу, а другие — заметно хуже.

Почему единой цены нет

Три причины, и ни одна из них не про чью-то недобросовестность:

1. Сделки происходят в разные моменты. Курс меняется постоянно, и два снимка с разницей в секунду дадут разные числа.
2. Разные контрагенты получают разные цены. Банк, покупающий десять миллионов, и человек, покупающий двести долларов, — это операции разной себестоимости.
3. Разные источники смотрят на разные части рынка. Обязанности сводить всё в один поток нет, и никто этого не делает.

Поэтому у вопроса «какой сейчас настоящий курс» корректного ответа не существует. Есть вопрос «какую цену дадут именно мне на именно эту сумму» — и вот у него ответ есть.

Откуда тогда берутся официальные курсы

Ровно из потребности иметь одно число, с которым все согласны. Европейский центральный банк снимает такой срез каждый рабочий день в 16.00 по среднеевропейскому времени и публикует его как референсный курс. Национальные центральные банки делают то же самое для своих валют, каждый по своей процедуре и в своё время.

Это не цена и не предложение обменять деньги, а зафиксированный момент рынка, нужный для договоров, таможни, бухгалтерии и статистики. Подробнее — в тексте о среднем курсе.

Состав такого списка зависит от того, есть ли рыночная котировка: референсный курс рубля ЕЦБ перестал публиковать 1 марта 2022 года именно поэтому.

Что из этого следует практически

Во-первых, движение курса за день — обычная работа рынка, а не событие. Во-вторых, наценка, которую вы платите в обменнике, объясняется вашим местом в цепочке, а не курсом как таковым. В-третьих, сравнивать осмысленно не курсы между собой, а расстояние от каждого предложения до опубликованной середины.

Посмотреть эту середину по конкретной паре можно на страницах валют, а пересчитать сумму — в конвертере.